Monedas emergentes resisten mejor al dólar que hunde a las naciones ricas

26 de oct. (Bloomberg) -- Citigroup lo llama un “enigma”. Goldman Sachs, “resiliencia sorprendente”. Para Columbia Threadneedle es una “recompensa a la proactividad”.

     Cualquiera que sea la forma en que se describe, la relativa resiliencia que se acumula en las monedas de los mercados emergentes sobre sus pares de naciones avanzadas hace que los administradores de dinero se sienten y tomen nota.

     El repunte del dólar a récords sucesivos tiene a las monedas de todo el mundo en una espiral de fatalidad. Pero una mirada más cercana revela que el indicador de referencia para los tipos de cambio de los mercados emergentes está registrando solo la mitad de las pérdidas observadas en los países desarrollados. Y de manera inusual, este rendimiento superior continúa a pesar de que los precios de las materias primas --el pilar de las naciones más pobres-- están cayendo.

     “En los últimos meses, los precios de las materias primas se han revertido desde los niveles observados a principios de año, pero los productores de materias primas todavía se han desempeñado relativamente bien en comparación con la zona euro o el Grupo de los 10”, dijo Dirk Willer, jefe de estrategia de mercados emergentes de Citigroup “Eso ha sido un poco un enigma”.

     El éxito de las naciones en desarrollo para capear parte de la volatilidad vinculada al endurecimiento monetario de la Reserva Federal cuestiona la suposición de que serán el epicentro de cualquier colapso del mercado impulsado por mayores rendimientos estadounidenses. En realidad, gran parte del dolor se siente en el Reino Unido y Europa, mientras que países como Brasil y México están viendo que sus monedas atraen a los inversionistas con jugosos rendimientos, como resultado de algunas de las alzas de tasas más agresivas del mundo.

     “Estamos viendo en los mercados desarrollados las mismas fuerzas con las que los mercados emergentes lidiaron durante las últimas décadas; presiones inflacionarias y déficits fiscales”, dijo Simon Harvey, jefe de análisis de divisas de Monex Europe en Londres. “Con toda la volatilidad en curso, te ves obligado a buscar mayores rendimientos y eso es en los mercados emergentes”.

     Un repunte de las materias primas este año hasta el 9 de junio ayudó al índice de referencia de MSCI para las monedas de las naciones en desarrollo a limitar su caída a 2.5%, cuando el indicador que representa a las naciones desarrolladas retrocedió 7.4%. Desde entonces, el indicador de materias primas se desplomó, pero los mercados emergentes superaban al Grupo de los 7 en dos puntos porcentuales. En total, de las 23 monedas en desarrollo rastreadas por Bloomberg, 21 superaban a la libra esterlina, 19 superaban al euro y las 23 lo han hecho mejor que el yen japonés.

Problemas del Primer Mundo

A medida que el mundo se tambalea de crisis en crisis, desde la guerra en Ucrania hasta la presión energética en Europa y la turbulencia política en el Reino Unido, la reputación de los países desarrollados como destinos de inversión más seguros recibió una paliza. Los operadores de opciones están tomando nota. La volatilidad esperada en las monedas del G7 aumentó por encima de la de los mercados emergentes por primera vez desde marzo de 2020, de acuerdo con los índices de JP Morgan.

     Luego viene el diferencial de tasas. Ninguna de las monedas del G-10 tiene una tasa de política superior a 3%, mientras que las naciones en desarrollo ofrecen una tasa de acarreo mucho más alta: 4.25% de Indonesia se encuentra entre los más bajos y la tasa de política de Brasil supera 13%.

      “Algunos bancos centrales de mercados emergentes llegaron bastante temprano a subir las tasas de política a partir de mediados de 2021 y ahora están siendo recompensados por ello”, dijo Lin Jing Leong, estratega de tasas de Columbia Threadneedle Investments. “Este es un gran ejemplo de cómo una proactividad temprana puede recorrer un largo camino en los mercados”.

     El rendimiento superior de la moneda en México y Brasil está impulsado por tasas reales positivas, de acuerdo con Citigroup. El banco está sobreponderado en el peso, llamándolo “el favorito de los mercados emergentes”. Las cuentas externas más fuertes y el carry atractivo son los principales impulsores de la región, dijo Morgan Stanley.

     “Es poco probable que los problemas macroeconómicos en Europa y la divergencia política en Japón se aclaren pronto”, dijo Alvin Tan, jefe de estrategia cambiaria de Asia en RBC Capital Markets. “Así que no espero que su bajo rendimiento monetario se resuelva pronto”.

     En países como Brasil, la disminución de la inflación está ayudando a amortiguar el golpe de un dólar más fuerte.

     “Eso es extremadamente importante, ya que significa que no hay tasas reales profundamente negativas, como estamos viendo en muchas de estas economías del G-10”, dijo Aninda Mitra, estratega macro y de inversiones de BNY Mellon Investment Management.

      Pero toda esta charla sobre un rendimiento superior se ve atenuada por el hecho de que la mayoría de las monedas de los mercados emergentes siguen cayendo. Goldman Sachs Group y Societe Generale ven más pérdidas hasta que la Fed detenga las alzas de tasas.

     “Las monedas de los mercados emergentes se mantendrán a la defensiva en lo que resta del año”, dijo Marek Drimal, estratega de Societe Generale. “Son baratos, pero se volverán atractivos solo después de que se acerque el final del endurecimiento de la Fed y si, al mismo tiempo, la economía global o estadounidense evita un escenario de aterrizaje forzoso”.