Para Cemex, el grado de inversión no es la luz al final del túnel

20 de mar. (Axis negocios) -- Cemex, una de las mayores productoras de materiales para la construcción del mundo, recuperó este mes el grado de inversión crediticia, como el principal objetivo que persiguió los últimos 15 años, lo que le permitirá acceder a mejores condiciones de financiamiento y por tanto mayor flexibilidad financiera.

     Sin embargo, no representa el final de una estrategia ni el final de la disciplina financiera que le permitió superar la crisis que la golpeó 15 años atrás, dijo durante su día con inversionistas y analistas, denominado Cemex Day.

     “Finalmente nuestra estrategia, nuestros esfuerzos y nuestra disciplina en la dirección de conseguir el grado de inversión dieron sus frutos”, dijo Fernando González Oliveri, director general de la cementera, durante la reunión en Nueva York. “Si alguno de los que están en esta sala cree que ahora vamos a hacer algo extraño solo porque obtuvimos el grado de inversión, lo siento, lo vamos a decepcionar”.

     La compañía subió, en la evaluación de S&P Global Ratings, el nivel de ‘BBB-’, solo un escalón sin embargo representa años de esfuerzo desde 2009, cuando la crisis financiera global impactó una abultada deuda que contrajo cuando ambicionaba ser una de las grandes cementeras del mundo.

     Ahora Cemex, que aún tiene nueve puestos por encima a los que aspirar, no planteó un objetivo en términos de calificación crediticia, pero buscó dejar en claro que no planea quedarse en el nivel más bajo de los activos que no son considerados especulativos.

     “Estamos satisfechos con el grado de inversión”, dijo Oliveri, que lleva más de tres décadas en la empresa y la última dirigiéndola. “Por supuesto que queremos mantenerlo, pero no sólo queremos mantenerlo, queremos mejorarlo”.

     Incluso el directivo mencionó que el siguiente paso natural es subir a ‘BBB’, aunque no lo planteó como un objetivo ni abundó en un periodo de tiempo en el que sería viable.

     Para avanzar en ese ámbito, Cemex dará continuidad a los principales vértices que han guiado su estrategia los últimos años, la reducción de deuda, la venta de activos no estratégicos y la ejecución de inversiones selectivas en mercados clave.

     La compañía, que cerró 2023 con una deuda neta 2.06 veces superior a su flujo de operación anualizado, dijo que seguirá reduciendo esa métrica, mejor conocida como apalancamiento, hasta alcanzar aproximadamente 1.5 veces.

     Además, continuará desarrollando lo que denominó rebalanceo de portafolio, lo que significa invertir en mercados clave, principalmente Estados Unidos, y dar seguimiento a la venta de negocios no prioritarios, lo que podría suceder en países en desarrollo.

     “Si en los últimos tres años hemos invertido alrededor del 55% de nuestros recursos disponibles en Estados Unidos, lo que se puede esperar en los próximos años es que tal vez sean dos tercios”, adelantó Oliveri.

     Estados Unidos aporta actualmente 30% del flujo de operación de Cemex y la productora de concreto dijo que en unos años esa proporción podría llegar a 40%.

     La firma no delineó objetivos por región, pero justo 40% es lo que al cierre de 2023 le aporta México, su principal mercado y el cuál no está claro si lo seguirá siendo, aunque también lo catalogó como clave en su estrategia futura.

     Europa, Estados Unidos y México generan cuatro quintos de la utilidad de operación antes de depreciación y amortización de la cementera, una trayectoria que espera que permanezca.

     El otro gran uso de capital que emprenderá y que ya había adelantado desde sus últimos resultados trimestrales es la devolución de recursos a sus dueños, mediante pago de dividendos y fondo de recompra de acciones.

     El pago de dividendos será “sistemático y progresivo”, lo que significa que la firma espera mejorarlo año con año, pero siempre cuidando su disciplina y flexibilidad financiera, mientras que las recompras de acciones serán “oportunistas”.

     Incluso Cemex describió en su conferencia que considera que su acción en el mercado está subvaluada, probablemente por una valuación que no alcanza a dilucidar su potencial en Estados Unidos y que ve riesgo de más en México, aunque la exposición no estuvo orientada a un posible abandono de la bolsa.

     Para 2024, la compañía, que solo ha pagado una distribución desde 2008, propuso entregar a sus dueños 120 millones de dólares mediante dividendos.

     Las principales fuentes de sus planes serán una creciente generación de flujo de efectivo y la venta de activos, por lo que descartó que por ahora esté evaluando una colocación de capital en el mercado.

     Los analistas, como ha sido con las últimas llamadas de la compañía, calificaron de positivo lo expuesto en el Cemex Day.

     “En nuestra opinión, proporcionó una perspectiva positiva para el próximo año”, escribieron en un reporte analistas de Scotiabank. “A pesar de que la empresa recuperó su calificación de grado de inversión (BBB-), se centrarán en alcanzar una calificación BBB, lo que creemos que podría respaldar la flexibilidad financiera de la empresa para financiar su programa de crecimiento si fuera necesario”.

     Cemex también resaltó su avance y reiteró sus objetivos en el ámbito de la sustentabilidad, ámbito en el que dijo que lidera a la industria, sobre todo en Europa, y donde llamó a emprender mejores regulaciones.

     Además, identificó tendencias positivas para la industria y para su negocio como la relocalización de cadenas de suministro, o nearshoring, en México, los planes gubernamentales de inversión en infraestructura en Estados Unidos y el liderazgo europeo en la regulación en materia de sustentabilidad.

     “Consideramos que las perspectivas se mantienen positivas”, escribieron por su parte analistas de Banorte Casa de Bolsa. “Tras los comentarios e información proporcionada por la empresa, creemos que los fundamentales de Cemex siguen siendo sólidos y resaltamos la valuación atractiva”.

     La cementera cotiza con un múltiplo de 5.8 veces valor de empresa sobre flujo operativo, de acuerdo con los especialistas, mientras que la media del sector es de 6.9 veces.

     Tras la conferencia, Cemex cerró la sesión del miércoles con un alza de 1%, un desempeño inferior al del S&P/BMV IPC, principal índice del mercado, que ganó 1.9% motivado por perspectivas de política monetaria.

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