Televisa atraviesa uno de sus peores momentos en bolsa. . . eso la hace muy atractiva

23 de nov. (Axis negocios) -- Grupo Televisa, el gigante de siempre de la televisión en español, aunque ahora una empresa más enfocada en el negocio de las telecomunicaciones, ha lidiado con niveles históricamente bajos en bolsa a lo largo de 2023, una consecuencia del rendimiento de sus negocios y expectativas pesimistas, las cuales a ojos de algunos expertos podrían estar, en este momento, equivocadas, al menos para 2024.

     Las acciones de la compañía con sede en Ciudad de México han perdido más de 54% de su valor en lo que va de 2023, un periodo en el que los principales indicadores del mercado llevan un alza cercana a 10%. Si bien los títulos de Televisa se han recuperado recientemente más de 2% respecto de los mínimos marcados a finales de octubre, operan aún más de 90% por debajo de sus mejores tiempos, a mediados de 2015 cuando sus acciones Serie CPO cotizaron en cerca de 122 pesos, comparados con ocho pesos hoy. Asi, en ocho años la compañía, ha perdido cerca de 320 mil millones de pesos (18 mil 640 millones de dólares) de su valor. 

     Sus minusvalías son incluso mayores a las de competidores menores, como Axtel (-49%); o comparadas con rivales directos como Megacables (-30%). Incluso su competidor histórico cuando su negocio principal era la televisión, TV Azteca registra una pérdida de valor menor (-39%), aunque en el caso de esta última compañía sus acciones se encuentran suspendidas desde hace ya casi seis meses por no entregar sus reportes financieros, una situación relacionada con sus problemas de liquidez. 

     Comparada con el gigante del sector de las telecomunicaciones mexicanas y latinoamiericanas, la pérdida de valor es también este año mucho más grande. América Móvil tiene una minusvalía en 2023 de 14%, 

     “El desempeño de las acciones de Televisa ha estado entre los más pobres de las emisoras pertenecientes al [índice] S&P/BMV IPC, impulsado por una combinación de malas noticias y mayores tasas de interés”, escribieron en un reporte reciente Andrés Cardona, Matheus Tostes y Gabriel Gusan, analistas de Casa de Bolsa Citibanamex.

     La perspectiva negativa pareciera estar justificada con base en su pobre desempeño. Televisa ha luchado varios trimestres para mejorar la rentabilidad de su negocio de cable y no ha podido dar la vuelta a un desempeño desfavorable de su filial de televisión satelital, Sky. En esta ocasión no es el negocio de la televisión el culpable de su desempeño financiero y si bien aún es pronto para juzgar su apuesta por vender a Univisión ese segmento y mantener una participación en la ahora nueva compañía, TelevisaUnivision, los primeros reportes no parecen ser malos, incluso en el negocio del streaming, que es su apuesta principal.

     Claro que el negocios de steaming, es el que al mismo tiempo está golpeando, para algunos, sus filiales de televisión por cable y televsión satelital, luego que los consumidores parecen inclinarse por las opciones de entretenimiento bajo demanda.

     Frente a sus problemas, Televisa recortó, en el tercer trimestre de 2023, sus ingresos por tercera ocasión seguida a su menor nivel en 10 trimestres, mientras que su flujo de operación retrocedió por sexto trimestre consecutivo a su menor nivel en al menos ocho años.

     Incluso, la agencia calificadora S&P Global Rating decidió hoy rebajar su calificación crediticia global al noveno escalón en la categoría de grado de inversión, luego de permanecer más de una década en el octavo puesto, por los menores ingresos de Sky, el entorno competitivo en cable y un apalancamiento hacia adelante por encima del estimado previamente.

     No obstante, para algunos, la reacción y el castigo del mercado a los títulos de Televisa podría ser exagerada, además de no empatar con las perspectivas a futuro de la compañía.

     “Mantenemos nuestra recomendación de ‘compra’ y precio objetivo de 16 pesos mexicanos, ya que vemos una valuación atractiva de 2.9x EV/EBITDA [valor de la empresa sobre flujo de operación] estimada para 2024”, escribieron los especialistas de Bank of America tras la publicación del reporte de julio a septiembre.

     De hecho, no solo los analistas de Citibanamex y Bank of America tienen una visión positiva de la Serie CPO, o también llamados certificados de participación ordinaria, de la empresa. El precio objetivo para la compañía, con base en una muestra de 10 especialistas recabada por la compañía FactSet, es de 19.98 pesos, lo que implica un rendimiento potencial de 117% y que en muchas casas de bolsa, en lo individual, llevaría a una recomendación de ‘compra’.

     El múltiplo precio contra valor en libros de Televisa, de acuerdo con la plataforma Hub de la agencia informativa Infosel, es de solo 0.2 veces, que se compara desfavorablemente con esa misma métrica aplicada a otras firmas de telecomunicaciones mexicanas, como América Móvil (3.6 veces), Axtel (0.69 veces), Megacable (0.89 veces) y TV Azteca (0.63 veces, con el asterísco de que su precio no ha cambiado en casi seis meses por la suspensión de actividades).

     “A los precios actuales, creemos que la acción es demasiado barata [costo de capital implícito de 19% y TIR (Tasa Interna de Retorno) en dólares de 14%] para ser ignorada y que el 2024 ofrece mejores perspectivas”, escribieron al respecto los especialistas de Citibanamex.

     Televisa echó a andar toda una reforma en el negocio de Sky para enderezar sus operaciones y retener clientes, mientras que para Izzi, la marca que concentra su negocio de cable y telefonía, también anunció una nueva ruta estratégica que abandonará la expansión como prioridad para concentrarse en la rentabilidad y generación de valor. En Izzi ya hubo incluso un cambio de director general cuando la compañía anuncio que José Antonio González Anaya dejaba el cargo a mediados de junio.

     La nueva visión para esos negocios de Televisa se centra en la retención de clientes y su nivel de satisfacción, la calidad de ventas con velocidades de internet más elevadas, mejores paquetes de entretenmiento y la gestión de la base de suscriptores para maximizar la rentabilidad por cliente.

     Además, buscará mejorar su propuesta de video para complementar su oferta de valor, crecer de manera más eficiente en el segmento de pequeñas y medianas empresas, así como reestructurar por completo sus operaciones empresariales, desde su parte organizacional hasta una nueva estrategia comercial.

     Aunado a ello, tiene aprobado un plan para separar en una nueva emisora sus negocios de fútbol, el Estadio Azteca, juegos y sorteos, además de la publicación y distribución de revistas, un plan bien visto por los especialistas por la generación de valor; mientras que tiene una participación de 44% en TelevisaUnivision, firma a la que aportó sus activos de contenidos para crear un nuevo líder mundial de la televisión en español y que espera rentabilizar a partir de su plataforma de streaming Vix.

     La participación en TelevisaUnivision no solo tiene un valor, al cierre de septiembre, de 47 mil 900 millones de pesos, unos dos mil 800 millones de dólares --que por sí mismo sorprende al ser una valuación que duplica el valor de sus acciones en circulación--, sino un potencial positivo hacia adelante.

     “Prevemos que las sinergias de la fusión y los beneficios de su transformación digital se deberán traducir en un crecimiento sostenido”, escribieron analistas de Banorte Casa de Bolsa tras los resultados del tercer trimestre, respecto a ese negocio en específico. “Esto también se sustenta en la implementación completa del servicio de streaming para la comunidad hispana en Estados Unidos, donde ya alcanzó la mayor participación de mercado en horario de máxima audiencia en español en casi una década”.

     TelevisaUnivision tiene además perspectivas positivas para 2024 por el gasto en publicidad política en Estados Unidos y México, al ser año electoral en los dos mercados, así como la probabilidad de que Vix alcance su punto de equilibrio financiero para la segunda mitad de ese año, lo que la convertiría en una de las transiciones más rápidas de la industria del streaming, de acuerdo con Citibanamex.

     Por otro lado, TelevisaUnivision podría significar un as bajo la manga para potenciales tiempos adversos, de acuerdo con la plataforma de análisis Indexity, dado que es un activo que Televisa puede monetizar en caso de presiones de liquidez.

     De acuerdo con cálculos de la agencia S&P, la venta de su interés en la televisora en un momento de estrés podría alcanzar para reducir hasta 40% su deuda actual.

     Otros factores positivos hacia adelante incluyen un fondo de recompra superior a los 500 millones de dólares, o más de un tercio de su actual capitalización de mercado de 22 mil 466 millones de pesos (mil 307.7 millones de dólares), así como suficiente liquidez para enfrentar sus vencimientos de deuda hasta 2032.

     Televisa “es la única compañía con flujo libre de efectivo positivo sólido en el negocio de cable de México”, agregaron los expertos de Citibanamex.