Productores brasileños quiebran en duro golpe a los créditos agrícolas de siete mil mdd

3 de abr. (Bloomberg) -- Brasil, la potencia agrícola mundial, está logrando cosechas récord una tras otra. Sin embargo, los productores están quebrando a un ritmo alarmante, lo que supone un golpe para los inversionistas en el creciente mercado de siete mil millones de dólares para el financiamiento agropecuario.

     La caída de los precios del maíz y la soja está provocando impagos, lo que socava los rendimientos de los llamados Fiagros, o fondos de inversión brasileños respaldados por cuentas por cobrar agrícolas como intereses, dividendos y pagos de arrendamiento de tierras. Fondos como Galápagos Recebíveis do Agronegócio y SFI Investimentos do Agronegócio se desplomaron por debajo del valor de sus activos subyacentes después de que los agricultores no pagaron algunos créditos.

     Es un giro sorprendente de los acontecimientos para un país que ha visto a su agroindustria expandirse rápidamente en la última década. Brasil superó por primera vez a Estados Unidos como el mayor exportador de soja del mundo en 2013 y se convirtió en el principal productor de maíz el año pasado. El número de productores que se declararon en bancarrota se multiplicó por seis en 2023, de acuerdo con el proveedor de datos crediticios Serasa Experian.

     “Hay una ola de quiebras en el sector agrícola brasileño y eso es muy preocupante”, dijo Paulo Sousa, quien dirige las operaciones brasileñas de Cargill, el mayor comerciante de cultivos del mundo. “Eso genera incertidumbre para los financiadores. En los últimos años, ha entrado mucho dinero nuevo en el sector y eso supone un riesgo”.

     Los Fiagros se introdujeron por primera vez en 2021 y ganaron popularidad entre los inversores minoristas que buscaban altos rendimientos y exposición al sector de más rápido crecimiento en la economía más grande de Latinoamérica. Estos fondos de inversión tenían más de 34 mil millones de reales (siete mil millones de dólares) bajo gestión en enero, 43% más que el año anterior, de acuerdo con la asociación de mercados de capitales Anbima.

     El auge agrícola de Brasil fue financiado en parte por estos nuevos instrumentos. Antes de los Fiagros, el sector había sido excluido en gran medida de los mercados de capitales, dependiendo del financiamiento de bancos y empresas comerciales. El dinero fresco ayudó a los productores a expandir las plantaciones de soja a un ritmo récord, exactamente 1.8 millones de hectáreas adicionales en promedio al año desde 2019, de acuerdo con la empresa nacional de suministros de Brasil, o Conab.

Aumento de impagos

Ahora, una serie de impagos está alimentando la preocupación por la salud de esos fondos y poniendo en peligro un impulso para ampliar el acceso al capital a través de la titulización de la deuda. Si cada vez más agricultores se declaran en bancarrota, también podría representar un riesgo para la economía brasileña, que se ha vuelto cada vez más dependiente de la agricultura.

     Los grandes bancos, entre ellos Itaú BBA, están rastreando a los clientes con deudas que vencen en el corto plazo para renegociar los vencimientos y evitar incumplimientos.

     “2024 será un año más desafiante”, dijo Pedro Fernandes, director de agronegocios de Itaú, en una entrevista. “Algunos agricultores tendrán que aplazar el pago de la deuda”.

     Los precios de los cultivos han estado en declive desde mediados de 2022, ya que los abundantes suministros mundiales compensaron las interrupciones comerciales causadas por la invasión rusa de Ucrania. Un indicador de Bloomberg de materias primas agrícolas clave se desplomó casi 16% el año pasado, la mayor caída en una década. En Brasil, los precios cayeron aún más, con el maíz y la soja cotizando con grandes descuentos respecto a los futuros en Chicago.

     Entre las empresas agrícolas que se han declarado en bancarrota se encuentra Elisa Agro Sustentavel, productora de soja y maíz en el estado de Goiás. La compañía es parte de un grupo que vendió 293 millones de reales en bonos locales conocidos como CRA a inversionistas como Galápagos. El Grupo Castilhos, que cultiva en aproximadamente 89 mil hectáreas en los estados de Bahía y Paraná, también ha omitido los pagos de las CRA.

     Elisa Agro dijo que está trabajando con acreedores y asesores para encontrar un plan de reestructuración “factible”. Grupo Castilhos no respondió a una solicitud de comentarios.

     El número de productores que quebraron --127 el año pasado-- es relativamente pequeño, pero el ritmo al que se está acelerando la solicitud del Capítulo 11 es “preocupante”, dijo Marcelo Pimenta, jefe de agronegocios de Serasa Experian. Las cifras también son solo la punta del iceberg, ya que los agricultores suelen retrasar los pagos, renegociar las deudas e incumplir antes de solicitar la protección por bancarrota.

Reducción de beneficios

La reducción de la rentabilidad también ha perjudicado a otros sectores: las ventas de tractores y otra maquinaria agrícola se desplomaron un 20% el año pasado, la mayor caída en casi una década, y un golpe para empresas como Deere & Co. y CNH Industrial. El fabricante de pesticidas FMC y el productor de semillas Corteva también se vieron muy afectados.

     AgroGalaxy Participações, una distribuidora de insumos agrícolas, perdió casi 80% de su valor en el último año debido a una disminución en las ventas y mayores tasas de morosidad. La compañía respaldada por Aqua Capital dijo en febrero que estaba buscando una exención del convenio después de que su apalancamiento aumentara por encima del nivel acordado con los tenedores de deuda.

     La industria Fiagro “creció demasiado rápido y ha habido un problema de gobernanza con una exposición excesiva a los productores rurales”, dijo Leandro Albuquerque, analista de S&P Global Ratings. La mayoría de los emisores de cuentas por cobrar que respaldan esas inversiones no tienen calificación y no proporcionan ninguna información pública a los inversores.

     Agropecuaria Tres Irmaos Bergamasco, que se declaró en bancarrota en diciembre, acordó pagar un asombroso 12.3% anual más inflación a los inversionistas que compren sus 36 millones de reales en CRA con vencimiento en 2027. Eso se compara con un cupón promedio de 7.26% para una canasta de 256 bonos denominados en dólares de empresas brasileñas con al menos 300 millones de dólares en deuda pendiente. La compañía no respondió a una solicitud de comentarios.

     “Fiagros optó por emisores con altas cargas de deuda que son menos capaces de soportar una recesión”, dijo Vitor Duarte, director de inversiones de la gestora de activos Suno Asset. Cualquier caída en los ingresos les dificultaría pagar la deuda, dijo.

Capital asustadizo

Galápagos, cuya Fiagro ya está lidiando con declaraciones de bancarrota e incumplimientos, dijo que los prestamistas se están volviendo más cautelosos.

     “Es muy probable que los préstamos se restrinjan, los vencimientos sean más cortos y el capital sea más caro”, dijo Carlos Fonseca, socio de la gestora de fondos con sede en Sao Paulo. “Pero la industria agrícola es sólida. Tenemos un montón de grandes productores y empresarios. Creo que este problema se resolverá pronto”.

     Para Sousa, de Cargill, el riesgo es que desaparezca el crédito que tanto necesita.

     “El capital es asustadizo, y cualquier amenaza podría llevarlo a buscar aguas más tranquilas”, dijo. “El capital de trabajo en la agroindustria es como el oxígeno”.