Banco de México, tras minuta, refuerza expectativa de pausa en mayo y menos recortes

4 de abr. (Axis negocios) -- La mayoría de los integrantes de la Junta de Gobierno de Banco de México coincidió en que la conducción de la política monetaria nacional requiere de paciencia y de la construcción de un mensaje que afirme que no hay complacencia con los niveles elevados de la inflación, lo que para algunos refuerza la expectativa de que los recortes de tasas serán graduales y habrá una pausa en mayo.

     En la reunión del 21 de marzo, los integrantes de la Junta optaron por reducir la tasa de interés en un cuarto de punto porcentual, de 11.25 a 11%, en una decisión tomada por mayoría de cuatro a uno, con la disidencia de la subgobernadora Irene Espinosa.

     La minuta de ese encuentro, que recaba las discusiones realizadas por los integrantes de la Junta, reveló que el banco central difícilmente entrará en un ciclo agresivo de recortes en las tasas, ya que hubo consenso en que debe mantenerse un enfoque de prudencia, donde se evalúe el destino de la principal herramienta de política monetaria reunión tras reunión, con base en la información disponible.

     Un funcionario, que no es identificado, “sostuvo que, ante una coyuntura que sugiere prudencia, antes de realizar un ajuste adicional a la tasa debe contarse con mayor certidumbre sobre la convergencia de la inflación a su meta antes de considerar un ciclo de relajamiento”, se lee en la minuta.

     La mayoría de los analistas del sector privado estima que el interés de referencia bajará hasta 9.5% al cierre de este año, lo que implicaría recortes de 150 puntos base frente a su nivel actual, de acuerdo con la más reciente encuesta de expectativas elaborada por el propio Instituto Central.

     A su vez, para que el pronóstico de los analistas se cumpla, serían necesarios ajustes consecutivos de 25 puntos en las seis reuniones que la autoridad monetaria tiene programadas entre mayo y diciembre, o bien, recortes más agresivos de 50 puntos en la segunda mitad del año.

     No obstante, la Junta ha transmitido hasta ahora un mensaje de cautela e incluso dejó entrever que las reducciones deben ser graduales, pues la inflación no está completamente controlada y la economía sigue creciendo apuntalada por el consumo, lo que podría derivar en nuevas presiones de demanda.

     “Cuando las condiciones macroeconómicas y el panorama inflacionario nos permitan realizar ajustes a la tasa de referencia adicionales al que ya tenemos, considero que serían graduales”, dijo Victoria Rodríguez, la gobernadora del Instituto Central, en entrevista con el periódico El Financiero a finales de marzo. “Tenemos un entorno aún incierto, con retos, y debemos ir paso a paso, ser cautelosos, no apresurarnos, analizando la inflación y la información disponible en cada decisión y actuando en consecuencia”.

     Si bien el consenso espera que la tasa caiga a 9.5% este año --un nivel no visto desde septiembre de 2022, cuando estuvo en 9.25%--, algunos economistas se muestran escépticos sobre este pronóstico y creen que tendrá que ajustarse. Por ende proyectan una pausa el siguiente mes, ante el tono restrictivo que mantiene el banco central y los riesgos que aún plantea la inflación.

     “El tono cauteloso de la Junta nos lleva a creer que el banco hará una pausa en su próxima reunión antes de introducir recortes adicionales de 25 pb, con el objetivo de alcanzar una tasa a fin de año de 9.75%”, escribieron expertos de Grupo Bursátil Mexicano o GBM liderados por Miriam Acuña, en un reporte. “Pero los riesgos para nuestra estimación siguen sesgados al alza (10%), debido al tono hawkish de Banxico y los riesgos al alza para nuestros pronósticos de inflación”.

     Otro integrante, que tampoco fue identificado pero se puede deducir que era la subgobernadora Espinosa, por su voto en contra, dijo que hay que tener precaución al ajustar la política monetaria porque los recortes a la tasa podrían interpretarse como una “complacencia a mayores niveles de inflación”, en vista de las condiciones actuales.

     “El mercado prevé niveles de inflación superiores a los pronósticos de este Instituto Central”, dijo la funcionaria, en la minuta. “Expresó que se debe mantener prudencia en las señales que se envían al mercado, en un contexto en el que la diferencia entre las expectativas de inflación y los pronósticos del Instituto Central ha venido ampliándose”.

     Espinosa consideró que era prematuro reducir el interés en marzo, pues la inflación sigue lejos de la meta de 3% del Banco Central y el ajuste puede poner en riesgo la convergencia hacia dicho objetivo.

     El índice de precios al consumidor repuntó por tres lecturas consecutivas entre noviembre y enero. Incluso llegó a su nivel más alto en siete meses, antes de retomar su tendencia descendente en febrero con una tasa interanual de 4.40%, que aun así está muy por encima de la meta del banco.

     Los analistas siguen sin creer que la autoridad monetaria será capaz de devolver la inflación al rango de tolerancia entre 2 y 4% durante el tercer trimestre del año, y mucho menos coinciden con el banco en que regresará al objetivo puntual de 3% hacia el segundo cuarto de 2025, de acuerdo con la encuesta de expectativas publicada esta semana.

     Pese a ello, al interior de la Junta también hubo un miembro que destacó “un avance importante en el proceso desinflacionario” y defendió que el recorte de marzo no era prematuro. Muy probablemente se trate del subgobernador Omar Mejía, quien en comunicaciones previas se ha expresado en contra de una postura excesivamente restrictiva, pues ello podría mermar la actividad económica y la estabilidad financiera.

     Pero incluso este funcionario “juzgó muy relevante que la política monetaria se conduzca con un enfoque de gradualidad, no solo en magnitud sino en tiempo”, lo que reafirma que los recortes no necesariamente serán continuos.

     El banco central anunciará su próxima decisión el 9 de mayo.

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* César Pérez contribuyó a la elaboración de esta historia.