Cuervo y sus títulos reflejan el menor consumo del tequila y un superpeso pernicioso

19 de dic. (Axis negocios) -- La sed por el tequila en Estados Unidos y en general a nivel global ya no es tan desenfrenada como lo fue en los tres primeros años de la pandemia de covid-19, incluso antes, cuando las casas productoras y distribuidoras reportaban ventas de doble dígito. Ese boom por la bebida con denominación de origen ya es más modesto.

     Dicho panorama, junto con otros factores como la fortaleza del peso frente al dólar, está reflejado tanto en los resultados financieros como en el comportamiento bursátil de los grandes distribuidores de bebidas espirituosas, en particular, en el caso de Becle, el mayor productor de tequila a nivel mundial que es mejor conocido por su marca José Cuervo.

     Carlos Hermosillo, un analista bursátil independiente, destaca que el reporte financiero correspondiente al tercer trimestre del año marca un antes y un después en la empresa tapatía, puesto que el desempeño resultó en una “gran decepción”.

     “La primera etapa estuvo concentrada en la especulación sobre la habilidad de Cuervo en mejorar su mezcla de ventas y precios/márgenes al buscar colocarse en nichos más altos, pero el tipo de cambio y la normalización de la demanda post-pandemia no ayudó. Como sea, hasta ese momento la acción había estado relativamente lateral, aunque bastante volátil. Ya después del reporte, la atención se ha concentrado en la presión de volumen, márgenes, y por supuesto guías de resultados que se han ido achicando a lo largo del año”, dijo Hermosillo.

     Las ventas netas de Cuervo entre julio y septiembre bajaron 8.5% en la comparación interanual, donde todas las regiones en las que opera registraron caídas en pesos (Estados Unidos y Canadá, -5.2%; México, -13.7%; y el resto del mundo, -8.5%). En específico, la marca de José Cuervo, que abarca alrededor de 35% del portafolio de Becle, cayó 5.3% en ese periodo en moneda nacional.

     “El tequila ha venido con un crecimiento acelerado desde hace cuatro años y en la pandemia fue una de las bebidas que más creció”, dijo Luis Fernando Félix, presidente de la Cámara Nacional de la Industria Tequilera (CNIT), en anterior entrevista. “Es un tema que tiene que ver con la economía de Estados Unidos. La gente está un poco preocupada por el tema de inflación y están previendo que puede haber algún tipo de crisis económica un poco más fuerte. Entonces la gente está dejando de salir tanto a centros de consumo”.

     Las exportaciones de tequila registran una caída de casi 2% en lo que va del año, de acuerdo con datos de la industria, y en medio de ese panorama, el precio de las acciones de Becle han disminuido 23.8% a 32.4 pesos --hasta el martes 19 de diciembre--, es decir, el valor de la compañía es aproximadamente 31 mil millones de pesos menor que cuando inició 2023.

     Los títulos de la empresa tequilera mexicana han disminuido en mayor proporción en comparación con sus competidores, incluyendo a la compañía británica Diageo, dueña de las casas tequileras Don Julio y Casamigos --marca fundada por el actor George Clooney--, y cuyas acciones han caído 18.3% en lo que va del año; mientras que Brown-Forman, dueña de los tequilas Herradura y Jimador, ha registrado una baja de 10% en el precio de sus títulos.

     Claro que los niveles más modestos en la comercialización de tequila y algunas otras bebidas espirituosas, en comparación con años anteriores, también se ven reflejados en esos participantes de la industria. En el periodo fiscal que terminó el 30 de junio de 2023, en Estados Unidos las ventas netas de tequila de Diageo, otra compañías productora, distribuidora y vendedora de bebidas alcohólicas, aumentaron 15%, una tasa menor al incremento de 57% que registró la compañía en el mismo lapso en 2022.  

     De la misma forma, Brown-Forman, con sede en Louisville, en el estado de Kentucky de la Unión Américana, las ventas netas reportadas para el portafolio de tequila crecieron 2% en la primera mitad del año fiscal actual que termina en 2024, debido a un crecimiento de 8% en su marca Jimador ante precios más altos, particularmente en Estados Unidos, y mayores volúmenes en Colombia, lo que fue parcialmente compensado por menores volúmenes en Estados Unidos y México. No obstante, las ventas de Herradura disminuyeron 5%, precisamente por menores volúmenes en el mercado estadounidense, lo que fue parcialmente compensado por el crecimiento en México.

     “Cada compañía reacciona de manera diferente, pero yo creo que ha habido un impacto. Aunque la categoría sigue creciendo, pues obviamente la proyección del crecimiento que las compañías tenían era un poco más alta”, agregó Luis Fernando Félix, de CNIT.

     Becle, con sede en Ciudad de México, pero con su centro productivo en el estado de Jalisco, registra el impacto de la fortaleza del peso frente al dólar, que ha afectado específicamente sus márgenes.

     “Un peso mexicano fuerte puede seguir afectando el margen bruto, aunque en menor medida. Por último, esperamos ver beneficios de los precios más bajos del agave para mediados de 2024”, explicaron los especialistas Luis Willard, Emiliano Hernández Marván y Anabel López Herrera, del grupo financiero GBM en un reporte de finales de octubre.

     En el tercer trimestre de este año, la utilidad bruta de Cuervo disminuyó 18.7%, mientras que el margen bruto fue de 48.1%, frente a 54.1% del mismo periodo de 2022.  La utilidad neta se desplomó 88%.

     A partir de ese bache, las utilidades de Cuervo podrían comenzar a mejorar el próximo año.  

     “La acción cotiza con un descuento de 39% --de acuerdo al periodo del 4 al 8 de diciembre-- respecto de su promedio histórico. Reconocemos las recientes deficiencias en las utilidades a medida que incorporamos volúmenes débiles en México para 2024. Por otro lado, nuestro estimado del margen bruto para 2024 tiene una expansión anual de 270 puntos base debido a la depreciación del peso y a un escenario de precios benigno esperado para la materia prima --agave-- en el segundo semestre de 2024”, escribió Renata Cabral, analista de Citibanamex.

     Para otros, los beneficios por la disminución de los precios de agave tras llegar a niveles altos, como resultado precisamente de la menor demanda, tendrá un impacto limitado para Cuervo.

     “No vemos catalizadores en el corto plazo. En nuestra opinión, un beneficio limitado de la caída de los precios del agave en el corto plazo, los desafíos para aumentar los precios en México y el resto del mundo [altos inventarios] y la fortaleza del peso limitarán el crecimiento de las ganancias. Además, los fundamentos son menos atractivos que sus pares”, escribieron Fernando Olvera e Isabella Simonato, analistas de Bank of America Merril Lynch México, en un reporte.

     Los analistas de GBM consideran que en los próximos trimestres habrá una recuperación secuencial en los volúmenes mexicanos, mientras que los ingresos brutos en Estados Unidos pueden permanecer sólidos en términos de dólares.

     En la industria, las exportaciones podrían tener un mejor panorama para 2024, con un crecimiento de entre 5 y 7%; y de acuerdo con CNIT, la producción de la industria tequilera se mantuvo prácticamente sin cambios de enero a octubre de este año, con un crecimiento de 0.6% frente a igual periodo de 2022.