Total Play recibe recorte de calificaciones de Moody's, perspectiva en revisión

15 de ago. (Axis negocios) -- El deterioro en la liquidez de Total Play, la compañía de telecomunicaciones de Grupo Salinas, la empresa controlada por el tercer hombre de negocios más acaudalado de México, Ricardo Salinas Pliego, llevó a la agencia crediticia estadounidense, Moody's Investors Service, a degradar su calificación crediticia.

     El anuncio también se da a medida que Total Play, con sede en Ciudad de México, está cada vez más cerca de importantes compromisos de pago, como el de mil millones de pesos (58.3 millones de dólares) que deberá hacer el 20 de diciembre de este año por el vencimiento del bono en pesos a un año que emitió en 2022. 

     La calificación corporativa del cuarto proveedor de telecomunicaciones fijas en el país bajó así de ‘B1’ a ‘B2’, o del cuarto al quinto escalón en la categoría global de grado especulativo de Moody’s, mientras que la calificación para notas senior no garantizadas pasó de ‘B2’ a ‘B3’, o del quinto al sexto nivel del mismo segmento especulativo.

     “La rebaja de las calificaciones de Total Play refleja el fuerte deterioro de su posición de liquidez y la fuerte dependencia de la financiación externa que se compara con las amortizaciones de deuda importantes que vencen en 2023-2025 en medio de condiciones crediticias estrictas”, escribió la agencia neoyorquina en el reporte en el que dio a conocer su decisión.

     Además, la perspectiva de las calificaciones de la empresa pasó de ‘estable’ a estatus en 'revisión' para posible baja, lo que significa que Moody's podría ejecutar nuevos recortes en los próximos 60 días si no ve alguna decisión en la compañía que frene su deteriorio financiero.

     Total Play --o Totalplay, como es su nombre comercial-- enfrentará pagos de bonos emitidos aquí y en el extranjero a lo largo de los últimos tres años por un monto total en dólares de cerca de 1.53 mil millones . La mayor parte de esos pagos los tendrá que hacer la empresa a lo largo de los siguientes dos años y medio, con vencimientos en ese periodo de 930.5 millones, mientras que los 600 millones restantes los tendrá que cubrir hasta septiembre de 2028, de acuerdo con información divulgada en la plataforma financiera Hub, de la agencia informativa Infosel, empresa contraladora de Axis negocios. 

     En contraste con estas obligaciones, Moody's dijo que las fuentes de efectivo de Total Play suman solo cinco mil 500 millones de pesos, o 323 millones de dólares, de los que mil 300 millones los tiene en efectivo, mil 200 millones más disponibles a partir de una línea de crédito y tres mil millones son efectivo restringido como parte de su estructura actual de deuda garantizada.

     “El persistentemente negativo flujo libre de efectivo de Total Play puso a prueba la liquidez de la empresa debido a la constante necesidad de refinanciar los próximos vencimientos y aumentar la deuda para financiar los gastos de capital”, agregó la agencia crediticia.

     El mes pasado la comercializadora de telefonía e internet fijo contrató ocho mil millones de pesos con un grupo de instituciones financieras, lo que aumentó su índice de deuda garantizada a 57%, desde 43% al cierre de 2022, y la calificadora piensa que ese indicador podría subir hasta 70% en 2024.

     Total Play utilizó los recursos para refinanciar deuda denominada en dólares con el banco británico Barclays y el suizo Credit Suisse (ahora parte de UBS) y para hacer pagos a proveedores.

     La firma espera alcanzar un flujo libre de efectivo neutral este año, a partir de la reducción de gastos de capital. No obstante, la agencia resaltó que “ha cambiado su orientación de gasto de capital varias veces en los últimos trimestres, lo que reduce la visibilidad sobre la generación de flujo libre de efectivo”.

     Aunque Total Play tiene cierta flexibilidad para frenar sus inversiones (a diferencia de los gastos de mantenimiento), el entorno competitivo del sector en México probablemente le traería un impacto negativo en rotación, rentabilidad y crecimiento, dijo Moody’s.

     De acuerdo con el despacho de análisis The Competitive Intelligence Unit, Total Play es una de las empresas de telecomunicaciones que más invierten en el país con la intención de desplegar y desarrollar sus redes, con inversiones que, tomando en cuenta su tamaño, son proporcionalmente mayores a las de América Móvil, el agente preponderante del sector, que compite en telecomunicaciones fijas con sus marcas Teléfonos de México (Telmex) y Telnor.

    Pero el gasto de Total Play para expandir su red ya tuvo que desacelerarse en los últimos trimestres como parte de una estrategia de austeridad que puso en marcha en abril al reconocer una moderar tasa de avance de su base de suscriptores.

     En el primer trimestre de 2023, la empresa terminó el programa de inversiones para ampliar su cobertura geográfica y alcanzar la meta de cobertura para su mercado objetivo en el país.

     “La estrategia de moderación del crecimiento de la base de suscriptores de Total Play, que dio inicio este trimestre, permitió reducir los niveles de inversión, y disminuyó los costos de servicios por primera ocasión desde que la compañía emite deuda pública”, dijo Eduardo Kuri, director general de Total Play, en el último reporte trimestral. “La estrategia genera además importantes eficiencias en la operación, que si bien tienen gastos asociados en el corto plazo, se traducirán en reducciones en la tasa de crecimiento de los gastos generales hacia adelante, impulsando de manera adicional los resultados financieros”.

     Al cierre de junio, la compañía reportó una deuda con costo, sin considerar pasivo por arrendamiento, de 47 mil 684 millones de pesos (dos mil 787 millones de dólares), que en términos netos (menos efectivo y equivalentes) era 2.85 veces superior a su flujo de operación anualizado.

     La empresa tenía una participación de mercado de 16% en banda ancha y 9% en televisión de paga al cierre de 2022, lo que la agencia crediticia considera como un tamaño relativamente pequeño en el sector.

     Por otro lado, Total Play genera la mayoría de sus ingresos en pesos, mientras que 80% de sus gastos de capital están denominado en dólares y aproximadamente la mitad de su deuda está denominada en moneda extranjera.

     El ajuste a la calificación crediticia de la compañía por parte de Moody's se da luego de que Fitch Ratings hizo lo mismo el 19 de julio, cuando degradó la calificación de la deuda extranjera de largo plazo de Total Play de 'BB-' a 'B', o del tercer al quinto lugar en la categoría de grado especulativo. En este caso, Fitch explicó su decisión con bae en los gastos de capital de la empresa que calificó de agresivos.

     El precio de los bonos de Total Play que cotizan en los mercados de valores reflejan ya sus problemas de liquidez. Por ejemplo, el bono que emitió en 2020, con la clave de pizarra TPLAYCB 20 y que vence en febrero de 2025, tiene hoy un precio de 88.73 pesos, o 11.3% menor al valor nominal del papel de 100 pesos.  

     En el caso de bonos emitidos en el extranjero, donde la deuda corporativa tiene un mercado mucho más amplio y en el que estos papeles los intercambian los inversionistas con mayor frecuencia, los títulos de Total Play registran ya una caída de su precio mucho más pronunciada. Por ejemplo los dos bonos internacionales de la empresa de telecomunicaciones que vencen entre 2025 y 2028, cotizan hoy con descuentos de 36.5 y 49.5%, respectivamente, sobre su valor nominal de mil dólares.

     “Durante el período de revisión, Moody's evaluará el progreso de Total Play para reforzar su posición de liquidez, incluida la obtención de fuentes de financiamiento para cumplir oportunamente con los vencimientos de deuda y las necesidades de gasto de capital, mientras mantiene su historial operativo”, agregó la agencia en el reporte.

     Total Play no es la única filial de Grupo Salinas con problemas financieros. TV Azteca, la segunda mayor televisora del país, también enfrenta importantes retos de liquidez, que incluso la llevaron al incumplimiento de pago de algunos adeudos.

     La televisora, que acaba de reformar su consejo de administración dejando a su principal accionista, Ricardo Salinas Pliego, fuera, busca evitar la bancarrota a la que la quieren orillar los dueños de un bono internacional que emitió en 2017 y que dejó de pagar en 2021.

     La otra empresa de la familia Salinas, Grupo Elektra, la cual se especializa en servicios financieros y comercialización de diversos productos, está al corriente con sus obligaciones financieras, aunque mantiene enfrentamientos con el Servicio de Administración Tributaria (SAT), la agencia que cobra los impuestos en México, por supuestos adeudos fiscales.

* César Pérez y Emiliano González contribuyeron a la elaboración de esta historia.