El próximo presidente de México heredará la deuda de 106 mil mdd de Pemex

12 de feb. (Bloomberg) -- De todos los desafíos que heredará el próximo presidente de México --migración histórica, un déficit creciente, delincuencia al alza-- se encuentra un problema que ningún otro jefe de Estado tiene que enfrentar: la compañía petrolera más endeudada del mundo.

     Petróleos Mexicanos tiene 11 mil millones de dólares que vencen este año, la mayor parte de los vencimientos de bonos que enfrentará hasta al menos 2050, de acuerdo con una presentación de la compañía y datos compilados por Bloomberg. Si bien el gobierno del presidente saliente Andrés Manuel López Obrador ha prometido cubrir la mayoría de esos pagos, esos desembolsos son solo la punta del iceberg.

     En total, Pemex debe 106 mil millones de dólares y esa deuda tiene consecuencias mucho más allá de México. Está en manos de inversionistas de todo el mundo que se han visto agobiados por pérdidas a medida que las finanzas de la empresa se han deteriorado. También tiene implicaciones para el mercado mundial del petróleo y el medio ambiente, erosionando significativamente la producción del cuarto mayor productor del hemisferio occidental y, de acuerdo con los críticos, llevando a la empresa a descuidar el mantenimiento que contribuye a los derrames y fugas de gases de efecto invernadero.

     Reducir la deuda es clave para dar un giro a la producción, ya que el dinero que podría gastarse en arreglar la infraestructura envejecida se está utilizando para cubrir facturas impagas y pagos de intereses. Si bien el suministro de petróleo de las Américas en general se ha convertido en el mayor motor de crecimiento del mundo, la contribución de México se está reduciendo. Su producción se ha desplomado casi a la mitad en las últimas dos décadas. Los analistas ven pocas perspectivas de un cambio de tendencia.

     “Pemex es como un gran tren de alta velocidad que es muy difícil de cambiar”, dijo Adriana Eraso, analista corporativa para América Latina de Fitch Ratings. “El gobierno está haciendo lo mínimo para mantener a los inversionistas tranquilos, pero no vemos ningún cambio en la trayectoria de Pemex”.

     Sin embargo, hay un atisbo de optimismo en el mercado. Los bonos de Pemex han repuntado en los últimos meses a medida que los inversionistas confían cada vez más en que la compañía continuará haciendo pagos de deuda con la ayuda del gobierno mexicano. Los bonos de Pemex con vencimiento en 2027 han subido cerca de 6% a alrededor de 94 centavos por dólar desde septiembre, cuando el gobierno dijo que asignaría fondos para la compañía en su presupuesto de 2024.

     Un portavoz de Pemex no respondió a una solicitud de comentarios sobre los planes a largo plazo de la compañía para abordar su carga de deuda. La compañía dijo en octubre que pagaría los bonos que vencen en 2024 con el apoyo del gobierno.

     El presidente de México, Andrés Manuel López Obrador, ha estado prodigando apoyo a Pemex en forma de recortes de impuestos e inyecciones de capital, que no han revertido el declive financiero de la compañía. Sus políticas nacionalistas han restringido la inversión del sector privado en la industria petrolera de México, dejando gran parte de la carga del desarrollo de los campos petroleros del país a Pemex.

     Los inversionistas están atentos a lo que podría hacer el próximo gobierno para salvar a la compañía de su creciente deuda. Hasta ahora, no están convencidos de que la estrategia del próximo gobierno se desvíe bruscamente de la de López Obrador, dijo Eraso.

     La candidata presidencial Claudia Sheinbaum, miembro del partido gobernante Morena y doctora en ingeniería energética, aún no ha esbozado un plan para reducir la deuda, pero ha enfatizado la importancia de Pemex al tiempo que ha destacado la necesidad de una transición a más energía renovable.

     “Sheinbaum podría ser menos dogmática que López Obrador sobre cerrar la puerta a la inversión extranjera, y podría estar dispuesta a abordar algunas de las preocupaciones ambientales dados sus antecedentes”, dijo Edwin Gutiérrez, jefe de deuda soberana de mercados emergentes de Abrdn en Londres. “Pero no esperes grandes cambios”.

     Los aliados de Sheinbaum han reconocido que Pemex necesita reelaborar su plan de negocios, mientras que algunos de los miembros del consejo de administración de la compañía han sugerido que una parte de la deuda de la compañía debería hacerse pública, en resumen, asumida por el Tesoro de México, colocando la carga sobre los contribuyentes.

     Es más fácil decirlo que hacerlo. El gobierno no puede hacerse cargo de la deuda de Pemex bajo la ley mexicana, y una garantía del gobierno para cubrir los pagos requeriría una enmienda constitucional, de acuerdo con Gabriel Lozano, economista jefe de JPMorgan Chase en la Ciudad de México.

     Si el gobierno entrante tiene “una clara mayoría en el Congreso, podría modificar más fácilmente el régimen de la empresa y cambiarlo. Eso les daría una puerta de entrada para poder garantizar explícitamente la deuda de Pemex”, dijo Lozano. “Pero este será un año de salir del paso”.

     La deuda de Pemex ha bloqueado en gran medida el acceso al mercado de la compañía, y refinanciar los bonos sería costoso ya que las tasas globales siguen siendo altas. El apoyo continuo del gobierno o la emisión soberana también podrían lastrar la calificación crediticia de México, de acuerdo con Barclays Plc.

     La mayor competidora de Sheinbaum, la candidata opositora Xochitl Gálvez, ha pedido “modernizar” Pemex. Ha sugerido que un modelo como el de Petrobras de Brasil, que cotiza en bolsa a pesar de estar controlado por el gobierno, podría funcionar para el productor mexicano. Petrobras, o Petroleo Brasileiro, redujo una enorme carga de deuda similar con un plan de reestructuración en la última década que incluyó la reducción de costos y la venta de decenas de miles de millones de dólares en activos.

     Es probable que incluso una privatización parcial de Pemex enfrente un fuerte rechazo. La nacionalización de los activos petroleros de México en 1938 es tan culturalmente significativa que los escolares del país la conmemoran cada año el 18 de marzo.

     “No sabemos qué va a hacer el próximo gobierno, pero sabemos lo que debe hacer”, dijo Jeff Grills, jefe de deuda de mercados emergentes de Aegon Asset Management. “Deberían privatizar una parte de Pemex como lo hizo Petrobras”.